北方创业(600967)/9.03 元 推荐A（首次）

资产置换和定向增发将大幅提升公司盈利能力
06 年业绩基本符合预期。06 年公司实现主营业务收入124,817 万元，同比增长51.52%。06 年净利润983.49 万元，对05 年实现了扭亏为盈。
资产置换将提升公司的盈利能力。通过一机集团三分公司优质资产对专用汽车及专用设备资产的置换，将使公司的盈利能力有较大幅度的提升。国铁货车业务－产量稳定，结构改进提升公司毛利水平。公司国铁车订单较为稳定，每年约为2400 辆，结构改善将使公司货车车辆业务的整体毛利水平逐渐提高。06 年公司铁路车辆毛利率为7.74％，较05 年的7.06毛利率水平提高了0.68％。
自备车业务－未来的增长点。我国自备车市场需求每年在1 万辆左右，近期受铁道部采购零部件影响，实际产量极少，随着07 年铁道部对旧车改造的完成，自备车将成为公司未来的增长点。
海外业务值得期待。目前公司与苏丹签订了外贸铁路车辆及部件合同总计金额为2.36 亿元人民币，此外，公司与巴基斯坦、哈萨克斯坦等国用户进行了协商和沟通；在世界铁路设备制造产业向中国转移的背景之下，公司依托于兵器集团在海外的影响力，海外市场的开拓值得期待。
募集资金项目前景看好。募集资金项目投产后，公司将形成年产军品、铁路车辆、汽车锻件30 万件，锻重3.6 万吨的生产能力，约占国内相应锻件能力缺口的28%。锻造技术装备水平及产品质量将达到世界先进水平。
给予公司推荐的投资评级。我们预期公司07－09 年的EPS 分别为0.20元、0.39 元和0.47 元。基于公司良好的业绩成长性，我们给予公司07 年50 倍的市盈水平，08 年25 倍市盈水平，目标价位9.5-10.5 元，给予公司推荐的投资评级。